珺容投资：上半年总结与下半年展望
2017-7-27 14:18:03
市场情况
2017年上半年经济发展增速减缓，货币政策紧缩，金融监管持续进行，去杠杆持续，减持新规、遏制煤炭钢铁产业违规新增产能等政策频出，各市场整体风险偏好较低。
A股市场出现戏剧性的分化格局，蓝筹股向上，小盘股向下，小市值因子失效，蓝筹股成为稳定上证指数的重要力量。上证50及沪深300分别上涨11.50%和10.8%，而中证1000则下跌12.07%。
全国期货市场整体成交规模下滑。根据中国期货业协会最新统计数据显示，2017年上半年我国期货市场累计成交量为14.78亿手，累计成交额为85.90万亿元，同比分别下降35.48%和13.52%。国内商品和股票现货市场整体交易清淡、供给侧改革推向深入、海外宏观货币环境不确定性上升等是期货市场成交规模下降的重要因素。
上半年商品市场继1月份迎来小幅回升后，转而进入持续震荡下行区间，6月份反弹震荡上涨。分板块来看，黑色、有色相对强势，供需两端拖累农产品，原油和偏弱的终端需求共同压制能化。但是进入6月后，在供需矛盾加剧的背景下，动力煤大幅上涨。
珺容的成绩：多个策略进入前十榜单
在“中庸”、“盈亏同源”等投资理念的长期指导下，在黑天鹅频出，“股、债、汇、商品”四杀的上半年，珺容旗下的各类策略依然表现出色，荣登各大私募排行榜TOP10。以下为摘抄的部分榜单：
格上财富
“中国阳光私募基金巅峰榜”
金斧子投研中心
“私募英雄榜”
朝阳永续
“2017年度中国私募基金风云榜”
*备注
组合基金-珺容量化精选三号，在5月底进入前十，在6月底滑到第十一名，未进入前十榜单。
珺容的不足：股票基金收益不理想
珺容旗下的股票基金，分为主观多头、量化多头和量化对冲，上半年整体业绩不理想，均未进入榜单。为此，我们进行了深刻的反思。
分策略来看，主观多头虽然有三个风格迥异的基金经理，但因为集体错失大白马和锂电池板块，并且做错了一两次择时，导致业绩整体不理想。
量化多头基金业绩平淡，虽仍然跑赢大部分同类基金，但因为持股的分散性，自然无法与重仓过雄安新区、大白马、锂电池的那些主观基金相比（主观和量化的纯多头，其业绩排名通常是混合的）。
稍微值得一提的是旗下的量化对冲基金（完全中性），由于我们一贯坚持的“中庸”与“盈亏同源”的哲学思想，在恶劣的市场环境下体现出了强大的生命力，仍然取得了不错的绝对收益。但因为该类策略公开业绩尚短，未参与排名。
下半年展望
随着国内股市估值体系的重构、上证指数正式纳入MSCI指数和香港等境外资金投资力度加大，股票市场的活跃度有望继续回升。同时，随着原油期货的上市以及股指期货交易的继续放开，下半年期货市场的成交量亦有望回升。
对于股票市场而言，由于大白马的估值已经处于历史高位，而新股供给对中小创的影响仍看不到结束的苗头，下半年的股市表现不容乐观。如果非要矮中拔长，周期股可能会成为少有的亮点。
对于期货市场而言，绝大部分商品已经区间震荡了大半年，下半年有望走出一波趋势型行情，以中长期趋势追踪为特点的商品基金可能迎来业绩表现的时间窗口。
对于珺容旗下几大策略下半年表现的排序，如果只考虑绝对收益，我们给出的预测是：商品长周期>商品短周期>股票主观多头>股票量化对冲>股票量化多头。
如果考虑夏普比率，我们给出的预测是：股票量化对冲>商品短周期>商品长周期>股票量化多头>股票主观多头。
（注：以上为单策略排序。复合策略、量化精选、全天候系列因为涉及不同策略的组合，因此不在以上排序范围内。）
2025-06-26