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向邓普顿学习逆向投资二三则   2019-1-4 11:19:36

向邓普顿学习逆向投资二三则

原创:储德兴


《量化投资的哲学体系》之五:

向邓普顿学习逆向投资二三则


约翰·邓普顿(1912-2008)是美国历史上最伟大的投资者之一,其38年的基金管理经验和50多年的投资实践,年均收益率接近17%,该辉煌纪录甚至可以和巴菲特媲美;其全球投资视野、逆向投资策略和投资思想必定是后人可以学习和挖掘的宝库。兹从邓普顿的投资经历中采撷二三事以供学习和探讨。

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(1)邓普顿融资抄底

1939年,在第二次世界大战开始不久,美国股市在战争阴云中极度低迷,似乎还在大萧条的阴影中还未苏醒。邓普顿预计美国经济会在战争需求的刺激下会有复苏,故而毅然采取行动,向他的前老板融资1万美元(至少相当于现在的100多万人民币),平均投资于美国股市中每股价格低于1美元的100只股票,每个股票投资100美元。在向经纪人发出的指令中,邓普顿甚至没有去关心或者知道这100个股票的名称。事后证明,这次阻击十分漂亮,四年下来获利四倍,邓普顿获利了结。

在极度悲观时间点买入股票,并在全球范围内寻找廉价股投资机会,一直是邓普顿所身体力行的。

我国证券中,暴涨暴跌的现象十分频繁,其实这给逆向投资者提供了更多的抄底机会。问题在于:当这种抄底机会出现的时候,你是否有现金在手呢?是否处于“高位套牢”的状态?即使手中有现金,是否有决心在大家都不看好远离股市的低迷时候出手呢?


(2)通过量化的数据作为决策的依据,克服人性中的弱点

邓普顿认为,“在别人沮丧地抛售时买进,在别人兴奋地买入时抛出需要最大的勇气,但他能带来最大的收益。”

“克服人类这一缺陷的办法是借助定量而不是定性的推理方法。约翰总是告诉我们,他在实践中采用的是定量的方法——'从不喜欢公司,只喜欢股票'。如果你的投资方法主要是计算公司价值、寻找与价值相比最低的价格,那就不会错过在'股票死了'的市场上发现的机会。然而,如果你仅仅从市场股评、报纸或者朋友那里获取线索,就不会有信心投资那些前景似乎不乐观的股票。相反,如果你肯独立思考,把注意力放在那些具体数据而非公众观点上,你就会获得一种能经受任何市场考验的投资策略。换句话说,如果你发现与其评估价值相比,某只股票的价格是最低的,而且所有其他投资者已经退出了这几只股票的市场,那么就是你可以利用的极度悲观点,也就是投资的最佳时机。”


(3)“金字塔式”的资金管理方法,而非“倒金字塔式”的资金管理方法

假如在市场比较均衡的时候仓位安排60%,市场每下跌10%的时候加仓10%,直到最低迷的时候满仓;反之,市场越向上上涨10%的时候,减仓10%,这样在市场极度活跃时候可能仓位极低甚至空仓。

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当然,上述仓位管理的方法也是一个严格的表格式的量化决策系统。

但是,现实中,很多人相反,低迷的时候仓位轻,市场疯狂的时候仓位重,其资金管理是一个“倒金字塔式”的结构,一旦市场崩溃,亏损严重。

我们可以用一个简单的数学题来模拟说明“高位减仓和低位加仓”的重要性:

假设在3000点的时候满仓投资,到6000点的时候收益率为100%,满仓不动,跌回到3000点的时候,从高位亏损50%,收益率又回到0;

若,3000点的开始满仓投资,到6000点的时候不断减仓,假设在大盘上涨100%的时候获得收益率50%;同时,大盘回调的时候,逐步减仓,假设这个过程中在大盘回到3000点回调50%的时候亏损25%。则最后的资金收益率还有12.5%(=(1+50%)*(1-25%)-1)。

第一种资金管理方法,收益率为0,另外一种方法收益率12.5%,优劣立现。

 


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